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解读飞利浦分拆照明业务的六大商业逻辑

飞利浦拟一分为二:照明业务或2016年独立上市

• 作者 鼎宏 •
2014年09月24日08:19 • 新浪科技

  荷兰飞利浦周二表示,该公司将会一分为二,剥离有着123年历史的照明业务。

  这是这家荷兰巨头最近的一系列重组行动之一,在此之前,该公司曾经发布过保守的利润预警,而组织结构也被批过于臃肿。飞利浦表示,该公司将把医疗和消费电子部门合并为一家公司,而且仍将充当飞利浦的核心业务。与此同时,该公司还计划甩掉照明业务,最早有可能推动这项业务在2016年独立上市。

  飞利浦的产品范围涵盖广泛,从电动剃须刀到咖啡机,再到医用扫描仪,可谓无所不包。该公司将在明年提供更多的重组细节。

  飞利浦CEO万豪敦(Frans van
Houten)宣布该计划的当天,该公司还发布了不到3个月来的第二次盈利预警。飞利浦表示,该公司2014年下半年的营业利润水平将远低于2013年同期。

  该公司表示,之所以出现这一情况,一方面是因为美国克利夫兰的一处医疗成像设备工厂,在遭到美国食品和药品管理局(FDA)调查后关闭,另一方面则源于中国的经济增速放缓。

  飞利浦1891年由弗雷德里克·飞利浦(Frederik
Philips)和他的儿子共同创办于荷兰,最初专门生产灯泡,后来成为二十世纪欧洲最大的工业集团之一。该公司因为CD光盘和电动剃须刀等创新而享誉世界。1970年代,该公司在全球的员工总数超过40万人。

  但在1980年代,由于面临低工资国家的竞争,以及一系列产品失误,飞利浦在1990年代开始了大规模重组。

  过去10年间,该公司把重点放在了医疗等盈利能力更强的业务上,并退出了芯片制造和电视机业务。飞利浦目前的员工总数为11.3万人。

  投资者纷纷看好这一重组计划,飞利浦股价周二在阿姆斯特丹上涨0.81欧元,至24.31欧元(约合31.24美元),涨幅为3.5%,成为阿姆斯特丹股市当天为数不多的上涨股票之一。

  万豪敦表示,飞利浦与其他企业巨头面临着相同的挑战,导致其迟迟未能融入新的世界。他还提到了诺基亚。“我们必须借鉴芬兰的教训。”他说。

  他还表示,飞利浦分拆后将在医疗和照明领域创造两家领先企业。这两家企业都将继续在飞利浦的品牌下运营,而且总部都将设在荷兰。

  2013年,飞利浦医疗业务实现营收100亿欧元(约合128亿美元),消费电子业务营收为50亿欧元,照明业务为80亿欧元。为了推动利润增长,飞利浦已经将照明部门的重点转向了LED产品,以及博物馆和体育场的照明系统。

  飞利浦表示,此次重组将在2015年和2016年为飞利浦节约3亿欧元,但却会引发裁员。

从皇家飞利浦(Royal Philips)分拆上市的飞利浦照明(Philips Lighting
),最终以每股20欧元定价,略低于招股价范围18.5欧元至22.5欧元的中间价。意味飞利浦照明市值为30亿欧元,连债计算则为45亿欧元,成为全球最大独立照明生产商。

图片 1

飞利浦照明5月27日于荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。在阿姆斯特丹泛欧交易所的早盘交易中,飞利浦照明股价上涨8%至20欧元(22.36美元)。

2014年9月23日,荷兰皇家飞利浦集团宣布,该集团拟一分为二,以此将医疗保健与照明两大业务分开经营,并进一步成立两个公司,双方都仍将使用飞利浦品牌。

这次IPO的背景是,作为荷兰皇家飞利浦集团重组工作的一部分,该集团选择将其拥有125年之久的照明部门的25%股份对外出售。

飞利浦首席执行官万豪敦(Fransvan
Houten)在电话发布会上声称:“我们正准备打造下一个世纪的飞利浦。把我们的照明解决方案业务独立出来,这将更好地让该业务拓展其全球领先地位,并能够获取更多相关的市场机遇。我的确赞赏我们做出这一决定的勇气,当前的时机也非常适合飞利浦做出下一步战略措施。”

据国外媒体报道,飞利浦公司(Royal Philips
NV)曾于5月8日宣布,它将分拆旗下照明业务飞利浦照明(Philips
Lighting)进行IPO(首次公开招股),以便自己在未来全力地成为一家医疗技术供应商。在这次IPO后,飞利浦打算在未来几年出售完剩下的全部所持飞浦照明股份。

对于飞利浦照明从集团分拆出来的消息,市场反应相当积极,投资者纷纷看好这一重组计划,飞利浦股价周二在阿姆斯特丹上涨0.81欧元,至24.31欧元(约合31.24美元),涨幅为3.5%,成为阿姆斯特丹股市当天为数不多的上涨股票之一。

飞利浦创建于1891年,起初是在荷兰南部城市埃因霍温(Eindhoven)一个工厂生产碳丝灯泡,逐渐成为全球灯泡生产领导厂商,再后来又涉足消费电子和医疗电子市场,生产的产品从X射线设备到电动剃须刀和电视机等。

在此之前另一全球照明品牌欧司朗已经从西门子独立分拆出来上市,而飞利浦在今年7月份已经将旗下LED封装事业部Lumileds和汽车照明事业部拆分出来整合成一家新的独立公司。无论是效法对手的战略调整,亦或是内部的重组,都预示着飞利浦剥离照明业务不是空穴来风,而是蓄谋已久的分拆计划的逐步实施。

飞利浦目前是全球最大的照明设备制造商,2015年照明设备业务的营收为75亿欧元(约合87亿美元),运营利润为3.31亿欧元(约合3.82亿美元)。

从不同层面的六大面向解读飞利浦分拆照明业务的原因,从另一个角度观察飞利浦这一决策的商业逻辑:

“我们认为,飞利浦照明上市后作为一个实体,其在连接LED照明解决方案领域中作为全球市场领导者地位将增强,”
飞利浦首席执行官万豪敦表示,“同时,飞利浦公司将会专注于令人兴奋的并且正在快速增长的医疗技术市场。”

1、战略:归核化到医疗等核心业务,分拆关联度低的照明业务。

责编:颖子

从上世纪80年代兴起的归核化战略深刻的影响到企业界的实践。飞利浦剥离照明事业的动作,看起来是一起简单的业务分拆,但在更长的时间轴在线看到的却是飞利浦归核化战略的又一次实践。过去10年间,飞利浦把重点放在了医疗等盈利能力更强的业务上,并退出了芯片制造和电视机业务,而现在照明也成为即将独立出来的业务。飞利浦集团则将更多资源集中于门坎更高,盈利能力更强的医疗保健业务。

归核化不等专业化,也不等于简单地否定多元化,而是强调企业的业务与企业核心能力的相关性,强调业务向企业的核心能力靠拢,资源向核心业务集中。归核化后的企业仍是多元化的,但业务间的关联度较高,竞争优势明显,竞争力增强。

2、经营:规模不经济日益突出,通过分拆来节省间接费用。此外,独立出来后的两家全球领先企业,都将拥有更独立的决策机制,应对快速变化的市场。

大型企业在享有规模经济的同时,也不得不承受体量过于庞大带来的规模不经济。飞利浦集团全球拥有11.3万名员工,近年来过于臃肿庞大的组织机构广受批评。过多的层级结构引发的官僚效应抵消了规模经济带来的好处。

将业务上关联度较小的照明和医疗保健业务分拆成两部分,两家公司规模都大大缩小,将会明显减少组织层级,提升决策效率,更灵活的应对更加复杂多变的市场。飞利浦更加表示,分拆后的新公司将在下一年度为公司节省1亿欧元(约合1.2846亿美元)成本,并在2016年进一步为公司节约2亿欧元成本。

3、品牌:综合品牌转化为细分品牌,在各自的细分领域巩固品牌影响力。

根据INTERBRAND的全球品牌排名,2013年飞利浦品牌价值达到98.13亿美金,较上年成长8%,仍然是全球第40位的著名品牌。

然而如果对比亚洲如三星等公司的品牌价值增长的趋势,飞利浦的品牌价值数十年来的增长几乎可以忽略了。

照明和医疗业务的分开并不会影响到Philips品牌的价值,相反将会在两个细分的领域巩固领导品牌的地位。分开后的飞利浦照明就不再是一个国际品牌的照明事业部,而成为一个照明行业的领导公司和领导品牌。靠细分领域的品牌影响力扩散从而提升整体品牌的价值也不失为上策,三星正是靠三星电子的强大影响力推高的三星的品牌价值。

4、利润:盈利能力持续得不到改善,需要更强力有效的激励机制恢复盈利能力。

飞利浦拥有全球照明行业市场第一照明品牌和最高的市场占有率。然而近年来盈利能力并没有体现出相应的行业地位,EBITA长期徘徊于10%以下,探究其原因,照明市场参与者众多,竞争激烈是一方面,另一方面的原因需要归结为集团化公司激励机制的不足,导致公司陷入官僚效应,进取心相对不足,缺少对市场机遇把握的敏锐度。

而分拆之后的飞利浦照明,将会拥有独立运作的董事会治理结构,首先要做的恐怕就是改变激励机制,提升飞利浦于照明产业的竞争力。

5、融资:照明业务地位全球领先,单独拆开获取更好的融资能力。

飞利浦在照明的多个细分领域的多个区域市场都居于冠军地位,然而作为飞利浦集团的一部分,并不能享受到行业龙头的估值溢价。

以同样在美国上市公司CREE来比较,CREE和飞利浦照明的经营领域都是LED和照明产品,然而CREE的市盈率约为飞利浦集团的2倍。拆分之后的飞利浦照明还将继续是LED照明行业的全球龙头不变,但是估值将会从综合性集团公司转变为拥有强大的品牌和管道优势的的电子和半导体科技公司,融资能力和市值都会大大改善。而飞利浦集团有机会通过股权稀释获取大量现金投入到医疗保健领域,更有效支持归核化战略。

数据源:Philips

6、风险:照明产业半导体化竞争加剧,需要面对亚洲企业的竞争。

来自亚洲的挑战不容忽视,飞利浦在芯片制造和电视机制造领域的溃退令人印象深刻。亚洲公司拥有更低成本和更高效率的优势,在电子业和半导体业发挥得淋漓尽致。照明产业逐渐进入到半导体化的挑战正在侵蚀飞利浦照明的竞争力,这些亚洲公司能更快的推出产品,价格也更加贴近普通消费者,并出口到全世界各个地区,飞利浦的统治地位正在受到挑战。与最近数年来亚洲公司的业绩爆发相比,飞利浦的照明营收增速近乎处于停滞状态。

更早感受到这种压力的OSRAM已经启动了大规模的裁员计划,一年来已经裁员超过数万人。分拆之后的飞利浦也将不得不展开同样的裁员进程。

万豪敦表示,飞利浦与其他企业巨头面临着相同的挑战,导致其迟迟未能融入新的世界。他还提到了诺基亚,“我们必须借鉴芬兰的教训”。

分拆出来的飞利浦照明,轻装上阵,将大有机会改善与亚洲公司竞争中的不利地位,而面对未来的不确定性,将收益与风险都部分的转移给社会资本。

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